电子丨从美光财报复苏指引看国产存储发展空间

美光发布FY23Q2业绩，虽在行业逆风期录得单季大幅亏损，但FY23Q3业绩指引（中值）环比复苏，终端客户库存下降，中长期有望受益AI需求提振。我们预计存储厂商库存23Q2达峰并逐步下调，看好23H2存储周期触底复苏，行业存储龙头有望迎业绩反转，我们看好国内存储行业复苏预期下的投资机遇。

▍美光昨日（3月29日）发布FY23Q2业绩，最坏时刻或已过去。

(资料图片)

美光FY23Q2营收同比-53％至36.9亿美元，略低于市场预期。录得净亏损23亿美元，上年同期净利润22.6亿美元。Non-GAAP EPS -1.91美元，低于市场预期，上年同期EPS为2.14美元。同时公司减记库存14.3亿美元，并预计下个季度减值5亿美元；排除库存减记影响，公司认为DIO已在Q2达到峰值。

分业务来看，23财年Q2中DRAM收入27.22亿美元，同比-52.4％，环比-3.8％，营收贡献74％，出货量（按bit）环比增长mid-teen，价格环比-20％；NAND收入为8.85亿美元，同比-54.8％，环比-19.8％，营收贡献24％，出货量（按bit）环比增长mid-high single digit，价格环比-20％。

▍美光Q3指引符合预期，削减开支助力困境反转。

公司指引Q3营收37亿美元，上下浮动2亿美元，符合市场预期，Non-GAAP EPS -1.58美元，上下浮动0.07美元，市场预期0.9美元。公司同时指引FY2023资本开支在70亿美元，为此前指引下端；裁员目标15％，高于此前10％目标。

▍价格持续下跌趋近现金成本，行业产能利用率/资本开支有所调降。

据Trendforce，NAND Flash均价22Q4/23Q1/23Q2分别下跌20％~25％/10％~15％/5％~10％，目前已接近厂商现金成本，跌幅逐步收敛；同时预测DRAM在23Q1/Q2分别下跌约20％/10~15％，23Q3或将击破现金成本。部分厂商调降稼动率或资本开支，据Trendforce，铠侠旗下日本两座NAND厂已从22年10月起将晶圆产量减少30％，同时美光、SK海力士、西部数据均调降23年资本开支。

▍看好23H2至24年下游需求回暖，行业迎复苏机遇。

美光预计23年DRAM/NAND需求（按Bit）分别增长5％和low-teens，其中：

1）其数据中心业务23Q2触底，客户库存料将在年底前恢复健康，公司看好23H2 DDR5在服务器端需求提升，并预计其24年中渗透率接近50％，同时AI服务器DRAM和NAND数量是传统的8x和3x，AI有望成为数据中心端存储需求长期增长的强劲驱动，公司在HBM3/CXL新技术布局积极；

2）PC端：预计23年PC出货同比下滑mid-single，目前下游存货已显著改善，FY23H2需求有望环比改善；

3）手机及智能终端：公司预计全年智能手机出货同比略降，年内前低后高，库存逐季改善；汽车端稳健，工业端行业库存及需求23H2改善。

总体而言，我们预计存储厂商库存23Q2达峰并逐步下调，23H2有望趋于健康水平，行业供过于求的格局有望改善，NAND或先于DRAM复苏。

▍风险因素：

下游需求不及预期，厂商产能控制不及预期，行业竞争加剧。

▍投资策略：

我们预计23Q3存储价格有望逐步止跌企稳，23H2行业景气有望底部复苏，库存拐点，板块估值仍低。我们看好复苏预期下的行业性投资机会，建议关注：1）存储模组；2）存储芯片设计；3）存储配套芯片。

本文源自：券商研报精选